申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生align="right">　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业(yè)

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　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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