财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤四月的小说集，四月的小说好看吗酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有四月的小说集，四月的小说好看吗上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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