金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常)下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经(jīn广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常g)销商的(de)日(rì)子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常qū)势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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