核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法)前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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