金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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