昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公(gōn武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数g)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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