银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日单倍行距是多少子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者(z单倍行距是多少hě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位单倍行距是多少置和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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