金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后(hòu)货(huò)币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是(shì)我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看得更(gèng)乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么(me)也(yě)没有(yǒu)特别(bié)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢(huī)复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业在(zài)回升并不矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补(bǔ)上(shàng)去(qù)年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够(gòu)逐步(bù)消化之前积(jī)压的潜(qián)在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行业可(kě)能要逐季(jì)恢复，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情前(qián)的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷(fēn)纷(fēn)强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季(jì)度新增(zēng)贷款却(què)创(chuàng)纪录(lù)，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数(shù)据有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待(dài)，通缩一(yī)般具有物价(jià)水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通(tōng)保障到(dào)位，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求回升需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质(zhì)上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政策注重从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来(lái)支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节的(de)效(xiào)应传是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗(chuán)导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫(yì)情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济(jì)数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度(dù)经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较(jiào)高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济(jì)学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据呈现复(fù)苏(sū)信号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们(men)看(kàn)到(dào)的是(shì)回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供应创(chuàng)新高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的(de)“不可贸(mào)易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民(mín)收入(rù)、居民(mín)消费(fèi)倾向、还(hái)是居(jū)民资产负债表的边际变(biàn)化而(ér)言，居民消费能(néng)力和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化(huà)后(hòu是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗)都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对(duì)通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当前的物(wù)价下行不(bù)是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供(gōng)给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上(shàng)修(xiū)与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要(yào)外(wài)部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气(qì)低(dī)迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业(yè)优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗