金融界5月27日消(xiāo)息 近日(rì)因(yīn)为昆明国资(zī)委的一封声明，让(ràng)城(chéng)投(tóu)债(zhài)成为关注的焦点，当前地方债的规(guī)模和地(dì)方政(zhèng)府的偿债能力已经越(yuè)来越(yuè)被重视(shì)。如何如何处置地(dì)方债务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)迅雷发文(wén)称，地(dì)方债包括地方一般债、专项债和包括城投债在内的各(gè)种隐形债，其规(guī)模究(jiū)竟有多(duō)大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行(xíng)、保险、基金(jīn)等在内的(de)机构投资者是(shì)地方(fāng)债的主要持有者，他们普遍担心的还是(shì)城投债务(wù)、非标(biāo)等地方(fāng)政府隐(yǐn)形债风(fēng)险。例如，近期贵(guì)州省政(zhèng)府(fǔ)发展(zhǎn)研究不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友中心(xīn)提(tí)出，“化债工(gōng)作推进异常(cháng)艰难(nán)，仅依靠(kào)自(zì)身(shēn)能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩(suō)水的背(bèi)景下，地(dì)方政(zhèng)府的财(cái)权与事权不匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在我(wǒ)国(guó)政府杠杆(gān)率水平并不算高的前提下，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的杠杆率水平确实够高了(le)。需(xū)要调整中央和地方之间债务余额(é)的比例关(guān)系。“今后应(yīng)加大中央政府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国(guó)经济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得尤为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议给(gěi)予困(kùn)难(nán)省份一定的(de)“托(tuō)底”支(zhī)持，在政策上大(dà)力度(dù)支持地方(fāng)政府“化债(zhài)”。如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商(shāng)业(yè)银行(xíng)的低(dī)息资(zī)金来(lái)降(jiàng)低债务(wù)成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策(cè)上支持地方政府通过出(chū)让国有资产来偿债(zhài)。他(tā)表示这(zhè)类(lèi)典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时(shí)市价计量(liàng)市值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　以下文(wén)字(zì)来源(yuán)李迅雷金(jīn)融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置地方债务的(de)辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末(mò)全国城(chéng)投有息债(zhài)务54.1万亿(yì)元

　　城投平台(tái)成(chéng)为(wèi)地方债务(wù)主(zhǔ)要(yào)体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开(kāi)发行(xíng)的公司债券和(hé)中期(qī)票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投(tóu)债与(yǔ)地方(fāng)政府信(xìn)用脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政府(fǔ)投融资机(jī)构转(zhuǎn)变为市(shì)场(chǎng)化运营主体(tǐ)，地(dì)方政府不再对城(chéng)投债兜底。但实(shí)际上市场仍然(rán)把城投债看作由地方(fāng)政府(fǔ)背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投(tóu)融资机构(gòu)，很难完全独立成(chéng)为与政府无关(guān)的纯市场化的企业。城投的债务主要包括向银行借款和发行债券融资这两种(zhǒng)方(fāng)式，以前一(yī)种方式为(wèi)主，但后一种债权(quán)融资的规(guī)模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债(zhài)务快速(sù)扩张，每年(nián)增速均保持在(zài)10％以上(shàng)，到2022年末，全(quán)国(guó)城投有息债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万(wàn)亿元(yuán)增(zēng)长了(le)7倍以上。

城投平(píng)台发债余(yú)额(é)的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所(suǒ)

　　因此，城投平台(tái)实际上(shàng)已经成为地方债务的主(zhǔ)要(yào)体现形式，规模明显超过(guò)地方政府的一般债(zhài)和专(zhuān)项债之和。城投平台中，如今，城投平(píng)台的(de)债券(quàn)余(yú)额大约(yuē)为(wèi)13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案例，说(shuō)明城(chéng)投(tóu)债仍属于地方政(zhèng)府背书的高等级信(xìn)用债。但是，城(chéng)投(tóu)平(píng)台的非标违约情(qíng)况(kuàng)时(shí)有发生(shēng)，银行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地(dì)方(fāng)政(zhèng)府应确保城投债按时兑付(fù)，不能轻易(yì)违(wéi)约

　　当前市(shì)场对(duì)地方政府债务增长和财政收入增速下降甚至负(fù)增(zēng)长的(de)现象普(pǔ)遍担心，尤其(qí)对财(cái)力(lì)偏弱的(de)东北、中西(xī)部(bù)省份，城投债的(de)收益率普遍高于东部(bù)发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土(tǔ)地出让金对政府(fǔ)债务利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见(jiàn)肘的情况更加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对(duì)河南省乃至全(quán)国的信(xìn)用(yòng)债市场都造成负(fù)面冲击，信用分层现(xiàn)象加(jiā)剧，部分经济偏弱区(qū)域被边缘化(huà)。例如(rú)青(qīng)海、云(yún)南和天津等近(jìn)几年融资成(chéng)本仍(réng)在上(shàng)升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅上升(shēng)，虽然(rán)2020年以来融资成本(běn)有所(suǒ)下降(jiàng)，但整体降幅相(xiāng)较(jiào)全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投(tóu)债加权平均票面利率降幅也(yě)明显不如全国。

　　当前在经济(jì)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，投资者的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方(fāng)政府应该(gāi)确保(bǎo)城投债的(de)按时兑付。因为(wèi)违约(yuē)不仅不(bù)能解决债务问题(tí)，反(fǎn)而会恶化区域(yù)信用环境，导致地方(fāng)国企(qǐ)融资难、融资贵。从(cóng)未来区域经济(jì)发展的角(jiǎo)度看，政(zhèng)府部门(mén)仍需要(yào)持续举债来实现经济平稳增(zēng)长，需要保持政府信用(yòng)，不能轻(qīng)易违约。

　　建议(yì)中央(yāng)大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当前迫(pò)切需要(yào)增强城投(tóu)债权(quán)人的持有信(xìn)心(xīn)，首先(xiān)要确保城投债不(bù)违约，这就意味着城投公(gōng)司能够具备低(dī)成本的借新(xīn)还(hái)旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建议给予困难(nán)省份一定的“托底”支持，即在(zài)政策上大力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助地方(fāng)政府（如城投公司的(de)借新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本、拉长债务期限(xiàn)（非(fēi)债(zhài)券类债(zhài)务展期，如遵义道桥(qiáo)实(shí)践(jiàn)银(yín)行贷款展期(qī)），通过(guò)政(zhèng)策性银行或商业(yè)银行的低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务成本，让债(zhài)务(wù)更(gèng)加容易滚续(xù)。

　　此外，对(duì)于地方(fāng)政府(fǔ)可(kě)否(fǒu)通过出让(ràng)国有资产来偿债方面(miàn)，也(yě)希望中央给予政策上的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委在对政协(xié)十(shí)三届全国委员会第五次会议第00503号提案的(de)答复中(zhōng)表示，将适时出台(tái)制度规定(dìng)及操作细则，探索国有权益份额(é)规范化退出的有效方式(shì)和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力(lì)国有企业创新发展。

　　通(tōng)过(guò)出让国有企业股权获得收入偿(cháng)还(hái)债务，典型案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告(gào)无偿划(huà)转上市公司共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国经济转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段，维(wéi)护地方政府(fǔ)的信用，防范区域性(xìng)金融(róng)风险显得尤为重要(yào)，故在城投公司还没(méi)有(yǒu)与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友