昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了(le)存(cún)货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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