原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净(jìng)利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了(le)不可忽(hū)视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)表现之(zhī)一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下(xià)降，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而言(yán)，今(jīn)年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都(dōu)在(zài)两位数(shù)以上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们(men)发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面(miàn)临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互动(dòng)平台回(huí)答(dá)投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的(de)前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁(shuí开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)就能在新周(zhōu)期中胜出。

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