昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控(kòng天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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