四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín苏州区号是多少)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行苏州区号是多少最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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