金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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