申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别ign="center">

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别ign="right">　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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