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　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需求相关的(de)服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济(jì)表(biǎo)现的(de)滞后指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低(dī)迷、实属(shǔ)常态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物(wù)价指标，与(yǔ)经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁trong>当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自于食品和(hé)非食品中的商品、不完(wán)全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食(shí)品中，原油等(děng)国际定价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动(dòng)交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料等(děng)分项环(huán)比(bǐ)延续低于季(jì)节性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材(cái)料成(chéng)本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下(xià)消费相关的商品和服务，在价格上已(yǐ)有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初(chū)以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回暖带动部分(fēn)中上游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或逐步回(huí)升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油(yóu)链(liàn)等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由(yóu)平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明(míng)显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服(fú)务项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大(dà)量上(shàng)市，价(jià)格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业(yè)亦有走弱(ruò)；生活资(zī)料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延续(xù)回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看，原油等(děng)上(shàng)游原材料链条相关价格回落(luò)，与线下(xià)消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回(huí)落、上(shàng)游原(yuán)材料(liào)链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回落(luò)、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分(fēn)点(diǎn)以上，汽(qì)车制造(zào)、通信(xìn)制造等部分中下(xià)游制造业价格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠(kào)近终端制造业价(jià)格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布机构：轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁strong>国金证券股份(fèn)有限公司