核心观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性(x创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案ìng)下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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