美国债务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通(tōng)过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的(de)避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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