国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力测试(shì)和(hé)流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国(guó)白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫2016年是什么年斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的(de)数据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一(yī)季(jì)度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结(jié)果(guǒ)不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的(de)乐观(guān)预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落(luò)地(dì)后的一(yī)段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还2016年是什么年需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵(guì)金属获(huò)得了越来(lái)越(yuè)多(duō)的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的(de)加息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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