国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于(yú)上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责(zé)金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开审查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围(wéi)更广的(de)问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直(zhí)突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的(de)数(shù)据再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再(zài)次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎ只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了o)幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化(huà)环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美(měi)联(lián)储货币政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货(huò)币政策(cè)以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益市(shì)场而言(yán)，均(jūn)构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较(jiào)大的(de)冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反(fǎn)复，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)人数(shù)还(hái)是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续(xù)上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系(xì)正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵金属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期(qī)的(de)修(xiū)正或将带来金银价(jià)格(gé)的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议这一(yī)关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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