5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预(y中国为什么叫兔子国ù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释(s中国为什么叫兔子国hì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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