作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑(zh凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别ù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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