美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经(j光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词īng)225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家(jiā)和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词>

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)预计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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