原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)却又一次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基于(yú)品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加(j美国总统奥巴马几岁iā)剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进(jìn)一(yī)线市(shì)场，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明(míng)显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以(yǐ)外社美国总统奥巴马几岁会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回(huí)答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景大规(guī)模恢(huī)复的前(qián)提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各环(huán)节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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