财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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