申万一级的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

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　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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