上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少(shǎ1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元o)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。 1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元>

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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