财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估值(zhí)回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这(zhè)一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银(yín)行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估(gū)值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平(píng)均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热pp7塑料杯能不能装开水度(dù)之下目(mù)标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是(shì)银行股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低(dī)也为调(diào)仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁就向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在(zài)一季度(dù)是(shì)业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部(bù)基金经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然具有较好的(de)投(tóu)资机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等(děng)大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成(chéng)交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也(yěpp7塑料杯能不能装开水)表现较好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去大金融(róng)上(shàng)涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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