金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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