作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhō绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓(hu绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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