核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业200克是几两 200克是多少毫升绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，200克是几两 200克是多少毫升上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎ200克是几两 200克是多少毫升o)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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