财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化转型(xíng)已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(20斤是几kg 20斤是多少磅jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润20斤是几kg 20斤是多少磅可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(20斤是几kg 20斤是多少磅shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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