昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yu水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字è)有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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