5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很阴肖是指哪几个肖: #ff0000; line-height: 24px;'>阴肖是指哪几个肖强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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