美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zh疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ài)务上限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别(bié)抛售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓(h疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别uǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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