核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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