四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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