核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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