来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思trong>。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激发(fā)经营主体活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更(gèng)加重要的(de)位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(x美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思iāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。