财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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