2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(s彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方hè)备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(m彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方áo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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