国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达(dá)成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是(shì)其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更广的(de)问题，比如(rú)该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利(lì)率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于(yú)超过(guò)25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联(lián)储可能增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和(hé灰姑娘作者是安徒生还是格林)乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀(zhàng)的(de)居高不(bù)下(xià)，这加大(dà)了美联(lián)储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据(jù)持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察(chá)措辞调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及(jí)经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调，美(měi)债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场(chǎng)而言(yán)偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议上需要(yào)重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发(fā)市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)人数还(hái)是失业(yè)率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策前景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的(de)修正走势，美联(lián)储还(hái)需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及(jí)银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步(bù)”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融(róng)溢(yì)价。”整体来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价(jià)格(gé)仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiā灰姑娘作者是安徒生还是格林ng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属(shǔ)或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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