昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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