银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷风(fēng)险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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