4月中(幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班4px;'>幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下(xià)行，但受(shòu)去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大的(de)工业(yè)生(shēng)产可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降价(jià)政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游(yóu)出(chū)行(xíng)人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未(wèi)修(xiū)复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存(cún)持续下(xià)行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点(di幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班ǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍(réng)待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基(jī)数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延(yán)续年(nián)初至今的较强势(shì)头(tóu)、购房(fáng)需求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期(qī)贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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