财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端(duān)化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿(niàng世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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