申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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