上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可(k年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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