核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低(裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗估(gū)值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗)定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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