财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.1使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁1%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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